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苏宁云商(002024)-收购天天快递补齐短板,效益释放尚需时间验证

2017年01月03日 17:03:00 来源:东方财富 出处:顶点财经

苏宁云商(002024)


天天快递最后一公里配送能力强,补足公司短板。天天快递采用自营、加盟并举模式发展,截至2016年6月,在全国拥有721家一级加盟商,快递网络遍布国内300多个地级市和2800多个县,在全国拥有61个分拨中心,超过10000个配送网点,开通超过1800条运营线路。而且,天天快递目前已在大部分省内提供次日达、部分省际跨区提供隔日达服务,具备较强的最后一公里配送能力。公司近年来大力投资建设了非常充裕的仓储物流资源,但是与其他电商巨头相比,公司在最后一公里配送方面能力欠佳,本次收购天天快递有助于完善公司最后一公里配送能力,补足短板,实现资源的有效利用和变现。


公司物流资源变现前景广阔,但是仓储和快递资源整合及效益释放需要时间。公司收购天天快递有助于实现前期建设的仓储能力的变现,一方面可以为公司电商平台提供快递服务,提升和改善用户体验,另一方面可以对接阿里的菜鸟网络,通过物流创收和增加利润。但是,我们认为,公司之前的仓储资源和天天快递的整合仍然需要一定的时间,而对接菜鸟网络以及社会物流变现的效应也需要一定的时间来验证。


公司战略思路逐步清晰,经营层面和业绩方面的拐点将至。公司自和阿里进行股权合作之后,战略发展思路逐步清晰,线上业务加紧布局,紧跟竞争对手步伐,线下门店积极进行调整和改善,盈利能力逐步恢复,实现线下盈利对线上亏损的弥补。同时,公司将变现近年来获得的仓储物流资源。随着线上竞争格局的稳定,线上竞争将趋缓,而公司线下门店的盈利将逐步修复。本次收购天天快递将实现对其仓储物流资源的变现。因此,从经营和财务两个方面来看,公司将迎来拐点。


暂不调整盈利预测和投资评级,维持“中性”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为1558.80亿元、1808.21亿元和2115.60亿元,若不考虑公司出售资产或者其他方式获得的大额投资收益,我们预计,公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为-1.64亿元、.03亿元、1.12亿元,由于公司目前市值较大,而且无扎实的利润支撑,本次收购天天快递对公司未来经营和业绩的促进尚需要时间验证,不调整公司评级,依然维持“中性”。